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実際の市場崩壊と、そこから抜け出す方法

このレッスンでは、これらのうち3つが実際の市場の歴史の中でどのように現れたのかを見たうえで、ストレスがこれらのバイアスをどのように悪化させるのか、そして大きな損失につながる前に、実際にそこから抜け出すために何が役立つのかを見ていきます。

確証バイアスの事例：エンロンの崩壊（2001年）

エンロンは、米国最大級のエネルギー企業の一つとして広く知られていました。2001年、大規模な会計不正事件が明るみに出て、最終的に会社は崩壊へと追い込まれました。

同社は制度上の抜け穴を利用して数十億ドルの負債を隠す一方、利益を水増ししていました。2001年12月に破産した時点で、株価は90.75ドルのピークから1ドル未満まで暴落していました。

[出典：InvestorPlace]

確証バイアスの典型的な例

この不正を発見することが非常に難しかった理由は、エンロンを取り巻く誰もが「これほど巨大な企業が失敗するはずがない」という同じ信念を共有していたことでした。

• 経営陣は、将来予測される利益を、すでに証明されたものであるかのように頼りにしていました。監査人も、長年にわたる顧客関係を守ろうとするあまり、危険信号を見過ごしていました。

• 投資家やメディアは、エンロンが6年連続で「最も革新的な企業」に選ばれたことに注目する一方、その裏側で積み重なっていた警告サインを無視していました。

トレーダーへの教訓

いったん何かが「正しい」と確信すると、私たちの脳は自動的にネガティブな情報を排除するようになります。エンロンの不正が容易に見過ごされたのは、本来信頼できるはずの情報源が、すべて同じ間違った方向を示していたからです。

非常に優れた評判を持つ企業については、意識的に懐疑的な姿勢を取り、独立した外部からの精査を求めることが重要です。

アンカリング・バイアスの事例：Pelotonの暴落（2020年～2022年）

Pelotonの株価は、IPO価格29ドルから急上昇し、2020年12月にはパンデミック時のピークである167ドルに達しました。ロックダウンによる需要を見て、経営陣と投資家は、それが一時的な急増ではなく「新しい常態」だと確信するようになりました。

ワクチン接種が始まり、ジムが再開すると、株価は1日で20%下落しました。それでもPelotonは、すでに市場環境が反転していたにもかかわらず、成長ストーリーにアンカリングされたまま、別のメーカーを4億2,000万ドルで買収しました。

[出典： TradingView]

反転

2022年半ばまでに、同社は28.3億ドルの純損失を計上し、株価は160ドル超から10ドルまで下落し、90%以上の下落となりました。投資家たちは、二度と戻ってこない167ドルというピーク価格にアンカリングされたまま、新たな安値になるたびに「安く買える押し目」と捉え続けました。

アンカリング・バイアスが現れた場面

1. 経営陣は、急成長期の数字にアンカリングし、それらを将来の売上予測、人員採用計画、サプライチェーン拡大の基準として使用しました。

2. 投資家は167ドルというピーク価格にアンカリングされ、その後の下落を、それぞれ「いずれ反発する安い押し目」として捉え続けました。

3. Pelotonは自社ブランドを「高級でステータスを重視したもの」と位置づけ、その価格設定にアンカーとして強く固執しました。

過信バイアスの事例：リーマン・ブラザーズの崩壊（2008年）

2000年代半ば、リーマン・ブラザーズは住宅ローン担保証券の巨大なポートフォリオを構築し、株価は史上最高値の86.18ドルに達し、時価総額は約600億ドルにまで膨らみました。

経営陣は、リスクモデルの正確性と、自分たちが結果をコントロールする能力の両方を過大評価し、サブプライムローン市場で高まっていた不安定性を軽視しました。

2007年後半に住宅価格が下落し始めたとき、リーマンは撤退するどころか、さらに賭けを強め、すでに悪化し始めていた不動産や住宅ローン関連資産を追加で取得しました。

[出典：AXIOS]

崩壊

2008年9月15日、リーマン・ブラザーズは米国史上最大規模の破産を申請し、負債総額は6,000億ドルを超えました。158年の歴史を持つ銀行の株価は86ドルから1ドル未満まで下落し、99%以上の損失となりました。

過信バイアスはどこに現れたのか？

1. 経営陣は、自社の数学的なリスクモデルの信頼性を過大評価しました。
   彼らは、現実世界の市場リスクや「ブラックスワン」と呼ばれる予測不能で極端な出来事を、恒久的に排除できるかのように行動していました。

2. 投資家は厳格なデューデリジェンスを行う代わりに、リーマンの長年にわたる評判や過去の実績を判断基準として頼りにしていました。
   彼らは、これほど長い歴史を持つ企業に重大なリスクが存在するはずがないと考えていました。

トレーダーへの教訓

利益が次々と積み上がっていくと、脳は自分を「無敵」だと錯覚させ、市場全体に影響を与える可能性のあるリスクを見落とす原因となります。

非常に利益の出ている市場や、止まることがないように見えるトレンドで取引しているとき、過信によってトレーダーは危険なほど高いレバレッジをかけるようになる可能性があります。

資本を守るためには、自分の優位性を意識的に疑い、常にレバレッジに厳格な上限を設定しましょう。

ストレスがバイアスを悪化させる仕組み

スキャルピングやデイトレードのように、瞬時の判断が求められる状況では、脳は常に強いストレスにさらされています。

さらに、市場が反転し、損失をできる限り抑えるために即座の判断が必要になると、予期せぬ状況の中でトレーダーはストレスにさらされます。

ご存じのように、トレードの意思決定には非常に大きなストレスが伴うことが多く、そのため、トレーダーの脳がバイアスに屈してしまうことは、決して珍しいことではありません。

これは脳の生存本能によるもので、ストレス下では脳の指令が前頭前皮質から扁桃体へと移行するためです。

ストレスとバイアスの負のフィードバックループ

1. ストレスによって脳がパニックになる
   予期せぬストップロスの状況や突然の価格変動に直面すると、お金を失う恐怖によって脳がパニック状態になります。
   

2. バイアスの発動

   その状況から早く逃れようとして、簡単な選択肢を考えるようになります。そのため、バイアスによって、本来取るべきではない非合理的な判断をしやすくなります。
   

3. 取引ルールを無視する
   精神的なダメージを最小限に抑えようとして、ポジションの決済を先延ばしにしたり、リベンジトレードを試みたりすることがあります。最初の判断としてストップロスラインを設定する代わりに、そうした行動を取ってしまいます。
   

4. より大きな損失につながる
   感情的な取引は、多くの場合、さらに大きな損失につながります。その結果として資本を失うことでストレスがさらに増大し、再びステップ1へ戻って、負のフィードバックが繰り返されます。

負のループから抜け出す方法

いったんトレーダーがこの負のループに陥ると、自力で抜け出すことが難しくなります。

最も効果的な方法は、以下で説明するように、物理的または強制的に思考の流れを中断することです。

1. 物理的にトレードから離れる

• 物理的にトレードから離れる

• トレードに使用しているPCやスマートフォンの電源を切り、チャートから離れる。

• コーヒーを飲みに出かけたり、友人に会ったりするなど、休憩して頭を冷やす。

2. 感情的な介入を防ぐ仕組みを設定する

• あらかじめ取引口座に1日の最大損失額を設定する。

• トレードを開始すると同時に、ストップロス注文を自動的に設定する。

• ロットサイズを小さくし、失っても問題のない金額で取引する。

3. 自己チェックを行う

トレード中に以下のような行動や身体的な兆候に気づいた場合は、直ちに取引を停止しましょう。

• 身体的な警告サイン：心拍数の上昇、浅い呼吸、発熱、手のひらの汗など。

• 行動面の警告サイン：予定外にポジションを追加する、アスであっても、エンロン、Peloton、リーマンでは同じように作用しました。能力のある人々が、自分たちには警告サインストップロスの水準を不利な方向へ変更する、SNSで楽観的な意見ばかり探すなど。

結論

• どのようなバイアスであっても、エンロン、Peloton、リーマンでは同じように作用しました。能力のある人々が、自分たちには警告サインが当てはまらないと自分自身に思い込ませていたのです。

• ストレス下では、脳は慎重な分析から素早く本能的な反応へと切り替わります。まさにそのときに、これらのバイアスが働き始め、取引ルールが後回しにされてしまいます。

• 重要なのは、ストップロスや1日の最大損失限度額などの安全策をあらかじめ構築し、警告サインに気づいた瞬間に物理的にトレードから離れることです。