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Colapsos reais do mercado e como escapar deles

Nesta lição, veremos três desses vieses se manifestarem em acontecimentos reais da história dos mercados. Em seguida, analisaremos como o estresse agrava todos esses vieses e o que realmente pode ajudar você a se libertar deles antes que causem prejuízos.

Um caso de viés de confirmação: O colapso da Enron (2001)

A Enron era amplamente conhecida como uma das maiores empresas de energia dos EUA. Em 2001, um enorme escândalo de fraude contábil veio à tona, levando a empresa ao colapso.

A companhia havia explorado brechas contábeis para esconder bilhões em dívidas enquanto inflava seus lucros. Quando declarou falência, em Dezembro de 2001, suas ações haviam despencado de uma máxima de US$ 90,75 para menos de US$ 1.

Exemplo clássico de viés de confirmação

O que tornou a fraude tão difícil de detectar foi o fato de que todos ao redor da Enron compartilhavam a mesma crença: uma gigante como aquela não poderia fracassar.

• A administração se apoiava em projeções de lucros futuros como se já fossem resultados comprovados. Os auditores, também interessados em preservar um relacionamento de longa data com o cliente, ignoraram sinais de alerta.

• Investidores e a mídia se concentravam nos seis prêmios consecutivos de “Empresa Mais Inovadora” recebidos pela Enron, enquanto ignoravam os sinais de alerta que se acumulavam nos bastidores.
  

Lição para os traders

Quando nos convencemos de que algo está “certo”, nosso cérebro passa automaticamente a filtrar informações negativas. A fraude da Enron permaneceu despercebida com tanta facilidade porque as fontes que deveriam ser confiáveis apontavam todas para a mesma direção equivocada.

No caso de empresas com reputações excepcionais, vale a pena adotar deliberadamente uma postura cética e buscar análises independentes e externas.

Um caso de viés de ancoragem: O colapso da Peloton (2020–2022)

As ações da Peloton dispararam do preço de IPO de US$ 29 para uma máxima de US$ 167 durante a pandemia, em dezembro de 2020. A demanda provocada pelas quarentenas convenceu a administração e os investidores de que aquele era o novo normal, e não um aumento temporário.

Quando as vacinas começaram a ser distribuídas e as academias reabriram, as ações caíram 20% em um único dia. Mesmo assim, a Peloton respondeu adquirindo outro fabricante por US$ 420 milhões, ainda ancorada na narrativa de crescimento, mesmo quando o ambiente que sustentava essa expansão já havia se revertido.

A reversão

Em meados de 2022, a empresa registrou um prejuízo líquido de US$ 2,83 bilhões, e suas ações haviam caído de mais de US$ 160 para US$ 10, uma queda superior a 90%. Os investidores continuaram tratando cada nova mínima como uma “oportunidade barata de compra”, ancorados na máxima de US$ 167 que não retornaria.

 Onde o viés de ancoragem se manifestou

1. A administração permaneceu ancorada nos números da era de hipercrescimento, utilizando-os como base para projeções futuras de receita, planos de contratação e expansão da cadeia de suprimentos.

2. Os investidores ficaram ancorados na máxima de US$ 167, continuando a enxergar cada nova queda como uma “oportunidade barata de compra” que acabaria se recuperando.

3. A Peloton posicionou sua própria marca como “premium e associada a status” e se manteve rigidamente presa a esse nível de preços como uma âncora.
   

Um caso de viés de excesso de confiança: O colapso do Lehman Brothers (2008)

Em meados dos anos 2000, o Lehman Brothers acumulou uma enorme carteira de títulos lastreados em hipotecas, levando suas ações a uma máxima histórica de US$ 86,18 e sua capitalização de mercado a quase US$ 60 bilhões.

A administração superestimou tanto a precisão de seus modelos de risco quanto sua própria capacidade de controlar os resultados, ignorando a instabilidade crescente nos empréstimos subprime.

Quando os preços dos imóveis começaram a cair no final de 2007, o Lehman aumentou ainda mais sua exposição em vez de recuar, adquirindo mais ativos imobiliários e hipotecários que já apresentavam sinais de deterioração.

Colapso

Em 15 de setembro de 2008, a instituição entrou com o maior pedido de falência da história dos EUA, com passivos superiores a US$ 600 bilhões. Um banco com 158 anos de história viu suas ações caírem de US$ 86 para menos de US$ 1, uma perda superior a 99%.

Onde o viés de excesso de confiança se manifestou?

1. A administração superestimou a confiabilidade dos modelos matemáticos de risco da empresa.

Agiram como se pudessem eliminar permanentemente os riscos reais do mercado e os eventos de “Cisne Negro”, ocorrências extremas e imprevisíveis.

2. Em vez de realizar uma análise criteriosa e rigorosa, os investidores utilizaram a longa reputação e o desempenho passado do Lehman como seus principais parâmetros.

Eles presumiram que uma empresa com uma história tão longa simplesmente não poderia apresentar riscos graves.

Lição para os traders

Quando os lucros continuam chegando, o cérebro pode enganar a si mesmo e criar uma sensação de “invencibilidade”, fazendo com que a pessoa ignore riscos capazes de afetar todo o mercado.

Ao operar em mercados altamente lucrativos ou em tendências que parecem imparáveis, o excesso de confiança pode levar os traders a utilizar níveis de alavancagem perigosamente elevados.

Para proteger seu capital, questione conscientemente sua própria vantagem e sempre estabeleça limites rígidos para sua alavancagem.

Como o estresse agrava os vieses

Em situações que exigem decisões instantâneas, como scalping ou day trading, o cérebro permanece sob intenso estresse constantemente.

Além disso, quando uma reversão do mercado exige decisões imediatas para reduzir as perdas ao máximo, os traders são colocados sob pressão em situações inesperadas.

Como você já sabe, as decisões de trading frequentemente envolvem níveis tão altos de estresse que é comum o cérebro dos traders sucumbirem aos vieses.

Isso ocorre devido ao instinto de sobrevivência do cérebro, já que, sob estresse, o controle passa do córtex pré-frontal para a amígdala.

O ciclo de feedback negativo entre estresse e viés

1. O estresse faz o cérebro entrar em pânico

Quando você se depara com situações inesperadas de stop-loss ou oscilações repentinas de preços, o medo de perder dinheiro faz seu cérebro entrar em pânico.

2. Ativação do viés

Para escapar rapidamente da situação, você começa a considerar as opções mais fáceis. Como resultado, os vieses tornam mais fácil tomar decisões irracionais em vez das decisões que você deveria tomar.

3. Ignorar as regras de trading

Para minimizar o impacto emocional, os traders podem adiar o encerramento das posições ou tentar realizar revenge trading, em vez de definir níveis de stop-loss desde o início.

4. Levando a perdas maiores
   O trading emocional pode levar a perdas ainda maiores na maioria dos casos. A consequente perda de capital aumenta ainda mais o estresse, levando você de volta à Etapa 1 e reiniciando o ciclo de feedback negativo.
   

Como sair do ciclo negativo

Quando um trader entra nesse ciclo negativo, torna-se mais difícil sair dele por conta própria.

A abordagem mais eficaz é interromper física ou forçadamente essa linha de pensamento, conforme explicado abaixo:

1. Afaste-se Fisicamente do Trading 

• Feche todas as posições abertas utilizando ordens a mercado.

• Desligue o computador ou o celular utilizado para trading para deixar de acompanhar os gráficos.

• Faça uma pausa e se acalme, por exemplo, saindo para tomar um café ou encontrando um amigo.
  

2. Configure um sistema que dificulte a interferência emocional

• Defina antecipadamente um limite máximo de perda diária em sua conta de trading.

• Configure automaticamente uma ordem de stop-loss no mesmo momento em que abrir uma operação.

• Reduza o tamanho dos lotes e opere apenas com um valor que você possa se dar ao luxo de perder.
  

3. Faça uma auto-avaliação 

Se perceber qualquer um dos seguintes comportamentos ou sinais físicos durante o trading, pare imediatamente.

• Sinais físicos: Frequência cardíaca elevada, respiração superficial, febre, mãos suadas, entre outros.

• Sinais comportamentais: Abrir novas posições sem planejamento, afastar o nível de stop-loss, procurar apenas conversas otimistas nas redes sociais, entre outros.
  

Conclusão

• Os diferentes vieses se manifestaram de forma semelhante nos casos da Enron, Peloton e Lehman: pessoas competentes se convenceram de que os sinais de alerta não se aplicavam a elas.

• Sob estresse, o cérebro deixa de lado a análise cuidadosa e passa a adotar reações rápidas e instintivas. É justamente nesse momento que esses vieses assumem o controle e as regras de trading acabam sendo ignoradas.

• A solução está em criar mecanismos de proteção com antecedência, como stop-losses e limites de perda diária, e se afastar fisicamente do trading assim que perceber os sinais de alerta.