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パニックに陥るトレーダーのタイプと歴史的事例

このレッスンでは、さまざまなタイプのトレーダーと、予想外の市場価格の変動に対して彼らがどのように反応するのかを詳しく説明します。

過去には、多くの投資家が恐怖やパニックによって冷静な判断力を失った結果、市場が歴史的な暴落に見舞われた事例が複数あります。

パニック状態にある市場でも利益を出し続けられるか、それとも負けるトレーダーになるかは、ほんの一瞬の判断に大きく左右されます。

パニック時の反応によって分類されるトレーダーのタイプ

市場が急激かつ予測不能に変動すると、パニックに陥った投資家は一般的に次のような反応を示します。

• パニック売り：合理的な判断ではなく、恐怖や不安に突き動かされ、不必要な損失を確定させてしまうタイプのトレーダー。

• フリーズ型：予想外の損失によってショック状態に陥り、本来なら損失を抑えるために「ポジションを決済」すべき場面でも、そのボタンを押せなくなるタイプのトレーダー。

• 無謀な買い（リベンジトレード）：怒りに任せ、損失をすぐに取り戻そうとしてポジションサイズを増やしたり、不利な価格でもさらに買い増したりするタイプのトレーダー。

これらのタイプのトレーダーについて、実際の事例をいくつか見ていきましょう。

2020年2月：COVID-19ショックによって引き起こされたパニック売り

2020年2月以降、COVID-19パンデミックに伴うロックダウンが世界中に広がりました。先行きへの不確実性によって、世界経済は急速に悪化しました。

市場の下落は2月下旬に始まり、わずか4週間のうちに、米国のS&P 500指数は直近の史上最高値から35%以上下落するという、前例のないスピードで下落しました。

[出典: TradingView]

将来への不確実性が止まることのない売り圧力を強め、連鎖的な売りを引き起こしました。

COVID-19期間中の世界の株式市場の動向

COVID-19ショックの引き金となったのは、ウイルスの感染拡大を防ぐために世界各国が実施した強制的なロックダウンでした。

先行きの不透明な経済状況に直面し、投資家は現金を確保するために大量の資産を売却し、それが市場の暴落を引き起こしました。

異例の事態として、2020年3月だけで株式市場のサーキットブレーカーは4回発動しました。これは1997年には1回しか発動していませんでした。

2020年3月、パニック売りに巻き込まれたケース

COVID-19が広がり、ロックダウンが始まると、市場は日に日に下落していきました。初心者トレーダーのKは、ソーシャルメディアに「市場は終わった」と宣言する投稿があふれる中、何週間にもわたって自分の損失が膨らんでいくのを見ていました。

3月23日、ついに彼の精神的な限界が来ました。周囲の人々が売却して現金化するのを見て、彼もすべてを売却しました。ところが、その日は結果的にまさに市場の底となり、市場はわずか数日後に回復し始めました。

[出典: Wikimedia Commons]

なぜCOVID-19ショックは起こったのでしょうか？

この暴落の主な原因は、集団バイアスなどの恐怖が組み合わさったことであり、「もうこれ以上資産を失いたくない」「みんなが売っているから自分も売るべきだ」という考えから生じました。

1. 不確実性と恐怖のサイクル

ウイルスについて、また経済がいつ再開するのかについて信頼できる情報がない中、トレーダーは強いストレスにさらされました。恐怖によって売却して現金を保有するようになり、その売りがさらなる売りを誘発し、市場を下方向へと連鎖的に押し下げました。

2. 群集心理

人は、特に強いストレスによって冷静な判断が難しい状況では、集団の一員であることで安心感を得ます。他の人々が売り、チャートが急落しているのを見ることで、個人投資家もそれに追随しました。

3. アルゴリズムによる売り

価格が一定の水準に達するとポジションを強制的に清算するようプログラムされた自動システムが、下落をさらに加速させ、同じ売りのサイクルを一層激化させました。

2010年：フラッシュ・クラッシュ

2010年5月6日のフラッシュ・クラッシュは、現代のアルゴリズム取引がいかに脆弱であるかを明らかにしました。CFTC（米商品先物取引委員会）とSEC（米証券取引委員会）の共同報告書によると、ダウ・ジョーンズは約36分間でおよそ1,000ドル下落した後、急速に回復しました。（CFTCとSECによる共同報告書による）

これは、ある投資会社による41億ドル規模の先物売り注文が引き金となり、HFT（高頻度取引）アルゴリズムの間で連鎖反応を引き起こしたものでした。優良株であるP&Gでさえ一瞬で37%急落し、20,000件を超える取引が通常価格から60%以上乖離した価格で成立しました。

[出典： LinkedIn “The history of 2010 Flash Crash” ]

フラッシュ・クラッシュに至った状況

この出来事は、大規模な自動先物売りと「スプーフィング」が組み合わさったことから生じたと考えられています。スプーフィングとは、市場価格から大きく離れた大量の売り注文を出し、約定前にキャンセルする違法な相場操縦です。

HFTアルゴリズムが異常な売りを検知すると、取引を停止したり、売りに加わったりし、その連鎖反応によってダウは数分間で約9%下落しました。

暴落に巻き込まれたKのケース

初心者トレーダーのKは、チャートが急落するにつれて画面が赤一色になっていくのを見ていました。彼は「きっと反発する」と考え、「ポジションを決済」のボタンの上にカーソルを置いたものの、クリックすることができませんでした。その数分後、彼の損失は50%以上に膨れ上がっていました。

数分間で約1,000ドルも変動することは、通常の人間の認知能力の限界を超えています。また、20,000件を超える異常な取引記録からも、他のトレーダーたちも同じように「フリーズ」していたことが分かります。

その結果は戦略によるものではなかった

市場は約30分以内に回復し、Kが我に返った頃には、価格は下落分のおよそ半分を取り戻していました。最終的に金銭的な損失は残らなかったものの、彼は自分自身で決めた戦略に従うことができませんでした。

フリーズ現象（思考停止）

トレーダーが予期せぬ危機に直面すると、「戦う・パニックになる・フリーズする」という反応を示します。

• 情報過多によるパニック

フラッシュ・クラッシュの最中には、取引画面上の数値やチャートの動きが、通常の追跡能力や情報処理能力を超える速度で変化します。

• 精神的なシャットダウン

脳は目の前で起きている出来事を理解できなくなり、損失への恐怖によって引き起こされるパニック状態に陥ります。その結果、トレーダーは注文を執行したりポジションを清算したりすることができなくなり、文字どおり画面の前でフリーズしてしまいます。

流動性危機を悪化させるメカニズム

市場の暴落を止めるためには、価格が下落した際に買い手が参入して「押し目買い」をする必要があります。

しかし、フラッシュ・クラッシュの最中にフリーズしたトレーダーは行動を起こせません。通常なら割安と考えられる水準まで価格が下落しても、こうしたトレーダーはためらい、買い注文を控えてしまいます。

この買い活動の不足によって市場の流動性が低下し、それがさらに自動的なストップロス注文の執行を引き起こし、追加のパニック売りを加速させます。

パニックを避け、損失を防ぐ方法

パニック時にフリーズしやすいトレーダーには、以下の対策が効果的です。

• ストップロス注文を設定する

新たに株式やFXの取引を行う際には、あらかじめストップロスの水準を決めるか、最初の取引を行う時点でストップ注文を設定します。

システムが自動的に決済を処理してくれるため、不必要な損失を被ることを避けられます。

• ポジションサイズを小さくする

自分のリスク許容度を理解し、失っても受け入れられる金額だけで取引しましょう。余裕資金で取引することは、パニックを避けるうえで非常に重要です。

• 投資を分散する

突然の市場暴落によって資産を失った際のショックを軽減するため、ポートフォリオを分散させましょう。異なる資産クラスに投資を分散することで、特定の分野が下落しても、全体の資産に大きな影響が及ばないようにすることができます。

結論

• パニック売りとフリーズは異なるように見えますが、どちらも同じ原因、つまりその瞬間に恐怖に襲われ、判断力が圧倒されることから生じます。

• どちらの場合も解決策は同じです。恐怖を感じる前に決済するポイントを決めておき、パニックに陥ったときにはすでに判断が決まっている状態にしておくのです。

次のレッスンでは、これとは反対の問題、つまりトレーダーが恐怖ではなく怒りを感じたときに何が起こるのかについて扱います。